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作者：George Kaloudis, CoinDesk
編譯：Felix, PANews
要點：
- 傳統金融和加密領域都存在套利機會，但由於後者待處理交易的可見性和結算時間較長，套利機會更加明顯。
- 儘管比特幣上的MEV沒有以太坊那麼突出，但正通過“狙擊”Ordinal銘文、挖空區塊和礦工卡特爾化等出現。
- 比特幣上出現的MEV可能導致市場對內存池“私有化”的壓力，這將破壞加密貨幣的創始原則。
加密貨幣和區塊鏈的所謂“殺手級應用”之一，是能夠在沒有中心化金融中介的情況下交易各種資產。別管這些資產中的大多數什麼都不做，或者據稱什麼都不做。人們通過交易它們獲得了巨大的回報。就像2020年每個人都從SHIB中致富，然後在2023年再次交易WIF和PEPE。
當早期資本湧入這些代幣時，首先在代幣上線CEX之前，通過自動做市商（AMM）在DEX購買。AMM是去中心化的應用程序，可以匹配加密代幣的買家和賣家，而無需通過受監管的交易所，也無需KYC（如護照照片、駕照照片或多張自拍照）。你所要做的就是連接加密錢包，通過AMM輸入想購買哪種資產，點擊購買就可以了。
這些AMM的有趣之處在於（除了避免身份檢查的便利性和隱私性之外），雖然加密KOL將加密貨幣和區塊鏈宣傳爲股票市場的“下一個迭代”，但在某種程度上，股市比AMM更實時。
舉個簡單的例子：A想以100美元的價格購買股票XYZ，而B想以99美元的價格出售股票XYZ。因爲如今的金融市場是相當的互聯互通，C不知何故知道這一點（有合法和非法的方式來查找和處理這些信息），並以99美元的價格從B手中購買了XYZ股票，然後立即以100美元的價格賣給了A。每個人都很高興：A得到XYZ股票，B得到99美元，C通過交易套利得到1美元。
現在，那筆賺錢的交易已經完成，隨着交易的結束，套利者C吞噬了這筆交易，股票XYZ的市場效率低下（A的買入價和B的賣出價之間相差1美元）。這一切都是實時發生的，也就是說是線性的，C必須在恰當的時間介入A和B之間才能執行這筆交易，而且必須按照這個順序進行（從A到C再到B）。
儘管形式略有不同，這種類型的套利也可以在AMM中看到。假設您很早就聽說了SHIB，並且想在CEX上市之前購買一些。由於它不在交易所，你調用了基於以太坊的AMM，然後點擊按鈕購買SHIB代幣。當你下訂單時，訂單會被扔進一大批待定的以太坊交易中。其中一些交易可能是人們用USDC在網上購買東西，但其中許多交易是SHIB或WIF或PEPE等代幣的交易。
這些交易在完成和執行之前，每個人都可以看到，因爲它們都在一個叫做內存池（mempool）裏。如果用於交易的AMM由於市場效率低下而錯誤定價了SHIB（就像示例的股票XYZ一樣），網絡上的某人可以構建一個以太坊交易，在您使用另一個AMM之前購買SHIB，然後將其出售給您以獲取利潤。
進一步舉個例子，假設您購買的SHIB相當多。在這種情況下，每個人都可以看到買入量很大且能影響市場的交易正在等待，可以圍繞你的交易進行交易，以利用市場效率低下和你的訂單影響市場的行情。
像這樣的交易可以歸類爲三明治交易。有些人選擇了“三明治攻擊”這個術語，因爲AMM無法將買家與預期賣家進行匹配，並且可能導致原始買家在交易完成之前損失慘重（想象一下，如果你想購買10億枚SHIB代幣，而由於AMM效率低下而無法進行三明治交易，你只得到8億枚）。
三明治交易和其他類型的“低效率發現”更廣泛地稱爲最大化（或礦工）可提取價值（簡稱MEV）。MEV的意思是，驗證交易的人選擇以對自己而不是交易者最有利的方式對交易進行排序。由於區塊時間（驗證交易所需的時間）不是實時的（在以太坊中，交易每12秒左右驗證一次），因此有足夠的時間進行套利交易，尤其是交易機器人。
考慮到這一點，不難想象MEV已經擴展到AMM之外。對於前面的技術爭論，一個合理的結論是：想做的事情越複雜，就越有可能出現MEV。
MEV：優點、缺點，以及在比特幣上的存在
圍繞MEV的討論非常廣泛。是好是壞？是非法的嗎?
這取決於你問誰。
從積極的方面來看，MEV是一個自由市場，通過消除低效率來計算區塊鏈上事物的實際成本，這種低效率將被利用，直到低效率接近於零。消極的一面是，MEV可能使不瞭解的外行和新用戶又被專業人士和高級用戶利用。
目前爲止只提到了以太坊，因爲儘管MEV有先發優勢，但比特幣歷史上並不存在MEV。儘管它在理論上是存在的，但實際上在經濟上不可行（除了在非常特殊的情況下）。
你可能在想：“沒有MEV？如果基於以太坊的AMM有MEV，那麼基於比特幣的AMM肯定也有MEV吧？”
你說得對，只是目前還沒有基於比特幣的AMM。這是因爲以太坊比比特幣更具表現力，這意味着你可以“用它做更多的事情”，比如用Doge或其他Meme創建代幣，在AMM上交易並致富。
而且由於比特幣的表現力不強，比特幣上的新代幣沒有一個繁榮的市場或AMM。如果比特幣上沒有新的非比特幣資產，與AMM相關的MEV機會怎麼可能出現？用比特幣交換其他比特幣？
是的。這正是比特幣的MEV開始出現的地方。
比特幣上的MEV
MEV在比特幣上的穩健性遠不及以太坊，當專家們討論這個話題時，總是帶有警告意味。
比特幣挖礦公司Luxor Technology的研究和內容主管Colin Harper表示：“這更像是你可以玩的遊戲，而不是MEV。”
三年前，比特幣經歷了一次名爲Taproot的更新，使網絡更具表現力。通過Ordinals協議，意外地使比特幣等價於NFT成爲可能。這就是之前所說的“用比特幣交換其他比特幣”的意思：“NFT”可以在比特幣上發揮作用，因爲Ordinals協議能夠看到哪些聰（比特幣的最小單位，1億分之一）上刻有任意數據，這些數據可以是圖片、文本或其他東西。這些收藏品被稱爲銘文，與NFT（單獨的代幣）有所不同。如果你購買的是一個銘文，而不是像在以太坊上那樣購買一個全新的代幣，那麼你只是購買了一些比特幣，只有從Ordinals協議的角度來看，這些比特幣纔是特別的。
這實際上就是用比特幣買比特幣（當然是用多買少）。就像用ETH購買SHIB或用USDT購買USDC一樣，用比特幣購買比特幣是一種可以搶先進行的活動。
Colin Harper解釋說：“當你在Magic Eden或其他類似的市場上出售銘文時，你使用的是PSBT（部分簽名的比特幣交易）。賣方簽署他們的一半，當買方購買時，他們會用他們的簽名完成交易，買方支付交易費用。因此，如果NFT交易者在內存池中看到交易，可以通過廣播自己的交易來替換原始買家的付款和地址（竊取）。爲此，他們廣播了一項費用更高的RBF（費用替代）交易，以確保他們的交易在原始交易之前得到確認。”
儘管這與本文第一節中討論的純粹的MEV不太一樣，但看起來仍然像MEV：預期的買方和賣方不匹配，因爲第三方介入併爲礦工提供更多的補償以換取銘文，而礦工通過接受第三方交易在交易中最大化了自己的價值。
比特幣上其他類似MEV的東西
比特幣仍然有礦工，在挖礦業務中，有一些事情經常發生，看起來像MEV。
一個常見的例子是空塊挖礦。比特幣會定期挖出一個空塊。除了挖出該塊的礦工之外，這個塊對任何人都沒有用，因爲除了向礦工獎勵區塊的coinbase（小寫的“c”，不是公司）交易外，沒有其他等待確認的交易得到驗證。這種情況的發生有技術原因，空塊的出現其實是偶然的，但很難說這是不是MEV以及是否對比特幣有利。
還有礦工的卡特爾化（PANews注：卡特爾是一種壟斷集團，很容易發生在少數資源被數個企業完全掌握的情況下）。許多比特幣礦工現在使用礦池來平衡其收入，通過集體挖礦並獲得相應的份額。這可能會產生一個問題，尤其是在礦池變得越來越大的情況下。正如風投公司Cyber Fund的Walt Smith在一篇題爲《比特幣的MEV》的長篇文章中所寫：
“……礦池挖礦通過提高連續區塊獲勝的幾率，實現了精明的多區塊MEV，從而產生了系統性風險。礦池和其他挖礦卡特爾通過濫用礦池經濟學來強制執行通用的區塊模板，將進行非標準區塊構建的小型礦工列入黑名單。持續的過剩費用加上規模經濟會引發整合，從而產生病態循環。”
目前，一些礦池控制了相當大一部分的網絡算力，甚至其中兩三個礦池可以聯合起來控制一半以上的算力。如果礦池卡特爾連續贏得足夠的區塊，就可以行使壟斷權力來最大化利潤。
比特幣礦工行爲的另一個真實例子可能是MEV：帶外支付（out-of-band payments）。比特幣礦工會因接受被視爲非標準的交易而獲得報酬（無論是鏈下還是通過單獨且看似無關的比特幣轉賬）。同樣，這不是純粹的MEV，因爲提取的價值並非由於精明的程序決策而出現在區塊鏈上。相反，價值是通過礦工獲得比他們原本應該獲得的報酬更多的報酬來提取的。
一些研究人員擔心，帶外支付是走向滑坡的第一步，可能會掩蓋激勵機制。但礦工們正在抓住這個機會。上市礦業巨頭Marathon推出了一項名爲Slipstream的服務，接受非標準交易。
令人擔憂的是，這種暗箱操作可能會導致內存池私有化，這在任何區塊鏈上都是令人不安的。正如CoinDesk的Sam Kessler所寫：“最緊迫的是，人們擔心內存池私有化可能會在以太坊交易管道的關鍵領域鞏固新的中間商。”
如果大多數交易都提交到私人內存池進行確認，那麼少數人（即被指定的少數人）能影響比特幣交易。這將使區塊鏈的權力集中化，對於任何重視審查抵制的人來說，顯然是一種難以接受的情形。
比特幣上還有其他類似MEV的例子，不可避免地以某種形式存在，網絡參與者需要注意。
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