老錢求新：華爾街加速“上鍊”

從比特幣現貨ETF到蓬勃發展的代幣化浪潮，華爾街等機構正深刻地影響着加密市場的走向。我們相信，這種影響力將在2025年進一步增強。OKG Research推出「#鏈上華爾街」系列研究，持續關注傳統金融機構在Web3領域的創新實踐，深入探討貝萊德、摩根大通等巨頭如何擁抱創新，以及代幣化資產、鏈上支付和去中心化金融如何重塑未來金融格局。

本篇爲「#鏈上華爾街」系列研究的第一篇。

投資管理公司VanEck曾大膽預測，Coinbase將在2025年採取前所未有的舉措，將其股票代幣化並部署到其Base區塊鏈上。這一預言似乎正在成爲現實：Base鏈的主要開發者Jesse Pollak最近透露，在Base鏈上發行$COIN代幣是他們新一年的研究方向，並期望“世界上的每種資產最終都會在Base上”。

Coinbase能否實現其計劃仍有待觀察，但其將自身股票作爲代幣化探索的起點，標誌着華爾街正加速“Onchain”進程。

華爾街的鏈上遷移

2024年至今，加密市場持續高速增長，創新不斷湧現。這股核心動力源於貝萊德等華爾街機構推動的加密貨幣現貨ETF。如今，這些機構正將更多目光轉向代幣化領域。

貝萊德首席執行官Larry Fink指出，雖然加密現貨ETF的批准意義重大，但這只是邁向更廣泛資產代幣化的“墊腳石”。藉助代幣化熱潮，華爾街正推動更多資產和業務上鍊，促使傳統金融與加密創新在數字空間碰撞出更多火花。

儘管金融資產代幣化始於2017年，但直到最近才迎來爆發式增長。與早期主要集中在許可鏈的探索不同，越來越多的代幣化實踐轉向公有鏈，以太坊成爲機構代幣化的首選。這些機構不再回避去中心化，而是積極探索加密技術的影響範圍，試圖通過資產與技術的重新組合，提供全新用戶體驗。正如Coinbase所言，“Web3”正逐漸被更貼切的“Onchain”所取代。

然而，這次的主角不再僅僅是加密貨幣，還包括來自物理世界的各種資產，例如股票。作爲美國最大的加密貨幣交易所，Coinbase目前是代幣化股票市場中最熱門的標的。rwa.xyz的數據顯示，截至2025年1月，代幣化股票總市值約爲1255萬美元，其中Coinbase股票代幣的份額接近50%。此外，美國科技股七巨頭中的英偉達、特斯拉和蘋果等股票代幣也頻繁出現在鏈上。

圖 代幣化股票的市場結構

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Coinbase計劃將其股票代幣化並在Base鏈上發行，這不僅能讓投資者直接在鏈上交易其股票，還能進一步整合交易平臺、Base鏈和鏈上資產生態，探索在美國合規且可落地的股票代幣化模式，從而在加密金融創新競爭中保持領先地位。

但這並非僅僅爲了$COIN的代幣化。正如Jesse Pollak所言，他們的目標是將世界上所有資產都遷移到Base鏈上。然而，更值得期待的未來是，通過代幣化加速全球主要資產向鏈上的遷移。

儘管與其他創新概念一樣，代幣化也面臨質疑，但其核心理念——即民主化投資機會獲取和簡化資本流動效率——已深入人心。穩定幣、BUIDL基金和其他代幣化資產展現出的鏈上可用性已證明其價值，越來越多的資產類別正向鏈上遷移：不僅包括常見的私人信貸、債券、基金和黃金，還包括農產品、碳積分、稀有礦物質等。

據歐科雲鏈研究院預測，2025年華爾街將繼續頻繁“Onchain”，並推動代幣化體系更加豐富和成熟：非穩定幣的鏈上代幣化資產規模將至少突破300億美元，更多企業將在華爾街的引領下進入代幣化領域，並將更多有價值的資產帶到鏈上。雖然這些資產的代幣化規模可能不會“驚人”，但其意義依然重大。

邁向更民主化的未來金融

60年前，購買或抵押金融證券需要等待5天才能收到紙質憑證確認交易；隨着紙質憑證數量激增，交易結算變得難以管理，迫使華爾街開始嘗試使用計算機跟蹤證券。

如今，從更先進的技術中獲得競爭優勢已成爲現代金融的普遍現象。從貝萊德和高盛到花旗和摩根大通，幾乎所有華爾街機構都認爲代幣化是未來的趨勢，並積極擁抱其帶來的變革。與金融信息化的被動接受相比，代幣化是金融主動擁抱的下一步變革。

在這場變革中，將資產通過代幣化部署到鏈上已不再是難題，未來的挑戰在於如何提升對代幣化資產的需求，從而解決鏈上流動性問題。傳統證券的巨大成功很大程度上歸功於其高流動性和低交易成本，如果代幣化資產只是被鎖定在鏈上或只能在流動性有限的二級市場交易，其實際價值將大打折扣。

曾負責管理美國道富銀行數字資產部門的Nadine Chakar表達了類似觀點：“銀行與某個公司合作，發行代幣化債券，然後發佈新聞稿。接下來會發生什麼？什麼都不會發生。這些債券就像石頭一樣，很難在市場上流通。”

如何解決代幣化市場的流動性難題？不同機構的方案可能各不相同，但筆者認爲最直接的方式是加速優質資產的代幣化。只有在鏈上積累足夠多的優質資產，才能吸引更多用戶和資金向鏈上遷移，進而解決流動性問題。

圖 麥肯錫預測代幣化規模到 2030 年接近 2 萬億美元

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隨着網絡效應的增強，代幣化正從試點轉向大規模部署。然而，正如麥肯錫預測的那樣，代幣化並非一蹴而就，不同資產的代幣化進程將存在明顯的時間差：第一波浪潮將由具有驗證投資回報和現有規模的用例驅動，隨後纔是當前市場較小、效益不太明顯或需要解決更嚴峻技術挑戰的資產類別。

當第一波上鍊資產探索出合規且可落地的商業模式，併爲鏈上市場帶來足夠的關注度和流動性，代幣化或許將在未來創造一個更自由和民主的“影子”資本市場。賦予投資者更自由的投資機會，讓更多企業更便捷地完成融資，代幣化將爲資產供需雙方帶來深刻變革，並逐漸消除鏈下與鏈上世界的障礙，形成一個真正全球化的新金融生態。

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