灰度：以太坊現貨ETF有助大衆更瞭解智能合約公鏈！Solana成最強競爭者

本站(120btc.com)：灰度研究(grayscale research)以各個面向分析以太坊現狀，認爲現貨etf的推出非常有助於讓大衆更瞭解「智能合約公鏈」，儘管eth目前估值相較於1月比特幣etf推出時更高(可能上漲空間有限)，灰度對兩者的前景依然樂觀，但灰度也特別點名solana，認爲sol最有可能奪取以太坊市佔。

L2活躍用戶已佔總活動2/3

在經歷3月的重大升級後，以太坊正促進向模組化網絡架構的過渡，透過模組化設計，不同類型的鏈上基礎設施旨在協同工作以提供最終用戶體驗。且隨着時間的推移，預計以太坊L2將發生更多活動。

L2結算並將交易記錄發佈到L1，受益於主網的安全性和去中心化，灰度研究指出這與具有整體設計概念的區塊鍊形成鮮明對比，例如Solana，其中所有關鍵操作(執行、結算、共識和數據可用性)皆發生在單一的L1上。

從鏈上活動的角度來看，升級是成功的，L2上的活躍位址數量顯著增加，目前約佔以太坊生態系統總活動量的三分之二。

以太坊Layer2活動顯著成長

L2導致以太坊主網收入下降

然而鏈上活動轉向L2也影響了以太坊的代幣經濟。

當以太坊的鏈上收入較高時，銷燬的代幣數量往往超過新幣發行的速度，ETH總供應量往往會下降。然而隨着鏈上活動過渡到L2，以太坊主網上的費用收入下降，而ETH供應量再次開始增加。

儘管L2還需要支付費用才能將數據發佈到L1(所謂的「blob費用」及其它交易費用)，但金額往往相對較低。

由於主網收入較低，ETH供應量最近有所增加

以太坊主網收入需有所提升

灰度研究認爲，爲了使ETH隨着時間推移而上漲，以太坊主網很可能需要看到費用收入上升。這能通過：

• L1活動適度增長，支付更高的交易成本

• L2活動顯著增長，支付更低的交易成本來實現

灰度研究預計，L1與L2的鏈上活動都需要不斷成長才能使以太坊受益，可能是類似於L1(低頻、高價值交易)與L2(高頻、低價值交易)的組合。

目前，大約70%的代幣化美國國債皆在以太坊鏈上(下圖)，價值相對較高的NFT也可能保留在以太坊主網上，因爲它們受益於其高安全性和去中心化，且轉手相對較少(出於類似的原因，預計比特幣NFT也會持續成長))。

以太坊託管多數代幣化國債

以太坊現貨ETF

以太坊現貨ETF有助於提高ETH需求及價格。

灰度根據美國以外的BTC、ETH交易所交易產品(ETP)進行比較，以太坊ETP約佔比特幣ETP的25%-30%，因此也預計以太坊現貨ETF的淨流入量會是比特幣自1月以來淨流入137億美元的25%-30%。

雖然在美國市場中，ETH期貨僅佔基BTC期貨的5%左右，但灰度研究認爲這並不代表以太坊現貨ETF可能的相對需求。

以太坊ETP約佔比特幣ETP的25%-30%

50%ETH供應處於長期鎖定

灰度列舉出約五成的ETH流通處於長期鎖定的狀態：

• 27%：質押。

• 11%：鎖定於多項智能合約。

• 6%：五年以上未轉移。

• 3%：以ETHETP形式持有。

• 0.7%：以太坊基金會、Mantle、Golem金庫持有。

灰度研究表示：上述限制了以太坊現貨ETF的可用供應，未來ETH的淨買入將來自於剩餘的流通供應，因此任何需求的提升都可能對價格產生更大的影響。

以太坊現貨ETF的買入將來自於剩餘的流通供應

Solana將奪取以太坊市佔

報告的最後列出了較不利於ETH幣價的兩點。

灰度引用MVRV-Z指標，其顯示一月比特幣現貨ETF上線時，其MVRV-Z分數相對較低，顯示估值適中、可能有較大上漲空間；而ETH則是估值過高，ETF批准後的上漲空間可能較小。

以太坊MVRV-Z估值已高於比特幣ETF上線時

灰度研究最後提到，加密投資者可能會更關注於ETH與其它智能合約公鏈之間的競爭，特別是SOL/ETH的匯率，考量到Solana是該市場中的第二大項目，灰度認爲SOL長期最有機會從以太坊奪取市場份額。

去年，SOL表現明顯優於ETH，SOL/ETH價格比目前已接近上一次的高點，短期內灰度預期SOL/ETH匯率將趨於平穩，以太坊現貨ETF將支撐ETH的價格，但從長遠來看，SOL/ETH匯率將取決於兩者在鏈上收入的成長。

SOL/ETH匯率已接近上個週期高點

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