數據解讀比特幣是否在重複以往的牛市週期？

Jessica 更新時間 2025年2月6日

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翻譯：白話區塊鏈

比特幣的價格週期一直以來都引起投資者和分析師的關注。通過將當前趨勢與往期週期進行比較，我們可以洞察其潛在的價格走勢。特別是在比特幣似乎正處於整理期即將結束之際，很多人好奇下一輪上漲是否已近在眼前。

1、比較比特幣週期

首先，瞭解比特幣在達到近期週期低點後的表現至關重要。隨着數據的分析，一幅清晰的圖景逐漸顯現：比特幣當前的價格走勢（黑線）正展現出與往期牛市週期相似的模式。儘管經歷了一段價格波動不大的整理期，但與2015-2018年（紫線）和2018-2022年（藍線）週期相比，這一週期呈現出一些重要的相似之處。

圖1：BTC 自週期低點以來的增長，顯示出與之前兩個週期的相似之處。

就漲幅百分比而言，當前的情況與2018年和2015年的週期相當。然而，這樣的比較僅是表面，單憑價格走勢並不能揭示全貌，因此我們需要深入研究投資者行爲及其他影響比特幣市場的指標。

2、投資者行爲

一個能夠揭示投資者行爲的關鍵指標是 MVRV Z-Score。這一比率將比特幣當前的市場價格與其“已實現價格”（或成本基準）進行比較，後者代表了網絡上所有比特幣的平均持有價格。Z-Score 標準化了 BTC 的 MVRV 原始數據，從而排除極端異常值，使數據更爲清晰。

圖 2：比特幣 MVRV Z-Score 提供了普通投資者的盈虧狀況的洞察。

分析此類指標，而非單純關注價格走勢，使我們能夠觀察到當前週期與往期週期的模式和相似之處，不僅在於價格變動，更體現在投資者的行爲習慣和市場情緒上。

3、相關性分析

爲了更好地理解當前週期與往期週期的對齊情況，我們參考了 Bitcoin Magazine Pro 提供的數據，其 API 提供了深入的見解。排除與當前相關性不大的創世週期，並隔離出比特幣在當前和之前三個週期從最低收盤價到最高點的價格與 MVRV 數據，我們可以清晰地看到相似的相關性。

圖 3：當前週期與之前三個週期的價格和 MVRV 相關性。

2011 至 2013 週期：此週期以雙峯爲特徵，與當前價格走勢有高達 87% 的相關性。MVRV 比率也顯示出 82% 的高度相關性，這表明不僅比特幣的價格表現相似，投資者的買賣行爲也十分接近。

2015 至 2017 週期：在價格走勢上，此週期實際上與當前週期最爲接近，相關性高達 89%。不過，MVRV 比率略低，這暗示儘管價格走勢相似，投資者行爲可能略有不同。

2018 至 2021 週期：最近的這一週期儘管表現積極，但與當前趨勢的相關性最低，表明市場或許未沿襲幾年前的相同模式。

4、我們將迎來另一個雙峯嗎？

與 2011-2013 週期的高度相關性尤爲值得關注。在該時期，比特幣經歷了雙峯，即價格兩次攀升至新高後進入長時間的熊市。如果比特幣繼續遵循這一模式，那麼未來幾周可能出現顯著的價格波動。我們將該時期的價格走勢疊加到當前週期並對回報進行了標準化後，這些相似性一目瞭然。

圖 4：將 2013 年雙峯週期的標準化分形疊加到當前價格走勢中。

在這兩種情況下，比特幣都經歷了迅速攀升至新高，隨後進入長時間的震盪整理期。如果歷史重演，我們可能會看到價格大幅上漲，或有望在年末之前攀升至約 140000 美元（考慮到收益遞減效應）。

投資者行爲模式另一個值得關注的重要指標是“銷燬價值日數”（VDD）。該指標通過比特幣移動量和其上次轉移至今的時間進行加權，再乘以當前價格，從而提供長期投資者行爲的洞察，尤其是關於獲利了結的情況。

圖 5：VDD 的初始飆升和回落證實了投資者行爲的相似性。

在當前週期中，VDD 出現了類似於2013年雙峯週期中的紅色峯值。這一飆升發生在今年初 BTC 創下新高之前，隨後進入了一段持續的整理期。如果這一雙峯週期模式繼續，我們可能很快再次觸及新高。

5、更現實的情景

隨着比特幣作爲資產的成長和成熟，相較於前兩個週期，最近的兩個週期表現出更長的週期和收益遞減。因此，比特幣更可能遵循與當前價格走勢呈現最強相關性的週期。

圖 6：將 2017 年週期的分形疊加到當前價格走勢中。

如果比特幣遵循 2015-2017 年的模式，2024 年底前仍有可能突破歷史新高，但漲幅將會更緩慢且更爲穩健。此情景預測，到 2025 年初價格目標將在 90000 至 100000 美元之間。隨後可能會在全年持續增長，市場高點或將出現在 2025 年底，儘管若完全按此模式運行，達到 120 萬美元的峯值可能過於樂觀！